洛阳钼业:布局海外优质资源 夯实矿业整合实力

企业荣誉 / 2021-09-15 02:06

本文摘要:投资要点:公司全面布局海外优质资源,迈向国际矿业大型公司行列。自 2013年以来,公司在矿业较为下滑的时期逆势收购,先后售予澳大利亚铜金矿、刚果(金)铜钴矿,巴西铌磷矿,揽入多项海外优质矿产资源,逐步从从以钼、钨业居多改向铜、钼、钨、钴、铌、磷等多种金属锐意的格局,目前公司是全球前五大钼生产商及仅次于钨生产商、全球第二大钴、铌生产商和全球领先的铜生产商,同时也是巴西境内第二大磷肥生产商,顺利挤身跨国大型矿业集团之佩。获益于资源五品价格上涨,公司低位收购项目业绩展现出引人注目。

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投资要点:公司全面布局海外优质资源,迈向国际矿业大型公司行列。自 2013年以来,公司在矿业较为下滑的时期逆势收购,先后售予澳大利亚铜金矿、刚果(金)铜钴矿,巴西铌磷矿,揽入多项海外优质矿产资源,逐步从从以钼、钨业居多改向铜、钼、钨、钴、铌、磷等多种金属锐意的格局,目前公司是全球前五大钼生产商及仅次于钨生产商、全球第二大钴、铌生产商和全球领先的铜生产商,同时也是巴西境内第二大磷肥生产商,顺利挤身跨国大型矿业集团之佩。获益于资源五品价格上涨,公司低位收购项目业绩展现出引人注目。累计 2017 年底,公司全部海外收益构建 200 亿,已占到总收入的 83%,海外收益毛利占到比更高约88%。

其中,刚果(金)铜钴涉及业务构建营收构建 138.5 亿,占到比 57%,为公司第一大收益来源。优质矿山不具备竞争优势。

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刚果(金)的 Tenke 铜钴矿是全球第二大钴矿,年产铜大约 21.4 万吨,钴 1.6 万吨。其铜品位为2.6%,明显低于全球平均水平的 0.8%。2017 年 Tenke 铜钴矿的 C1 现金成本上升至 0.15 美元/磅,是全球最不具竞争力的矿山之一。

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澳大利亚NPM 矿山铜年产量大约 4.4万吨,由于自动化程度低,2018 年 C1 现金成本为 1.06 美元/磅,成本正处于全球铜矿山平均水平之下。公司估值正处于合理区间,不具备一定安全性边际。预计公司 2018-2020 年 EPS分别为 0.25/0.31/0.33 元,按2018年11月27日收盘价3.85元计算出来,对应 PE 分别为 15.3/12.4/11.6 倍。

相对于铜板块估值中位数 26倍,公司估值正处于合理区间,不具备一定安全性边际,首次给与公司购入评级。


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